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Portada de «Forex», publicación 13 de Teorema

Publicación 13 · Colección Trading

Forex

Cómo funciona el mercado de divisas, quién mueve los tipos de cambio y qué riesgos tiene operar con ellos

El mercado de divisas negoció unos 9,5 billones de dólares diarios en abril de 2025 (BPI, datos definitivos), sobre todo entre bancos e instituciones y mediante swaps. Esta publicación explica con fuentes primarias cómo se forman los tipos de cambio, por qué son tan difíciles de prever, qué pueden hacer los bancos centrales y qué riesgos tiene el forex minorista apalancado en la UE y en España.

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Avísame

Ficha técnica

Formato
Guía · PDF
Páginas
69
Lectura
100 min
Edición
Octubre de 2026
Versión
1.0
Estado
Próximamente

Nivel. Intermedio · no exige conocimientos previos de mercados

Requisitos. Ninguno. Ayuda, aunque no es imprescindible, haber leído «Bancos centrales» (Nº 09) y «Mercados globales» (Nº 14).

Actualizaciones. Revisión semestral. Las nuevas ediciones de los doce meses siguientes a la compra se incluyen en tu biblioteca.

Al terminar sabrás

  • Qué es un tipo de cambio, cómo se lee una cotización y por qué el mercado de divisas no tiene una sede ni un horario de cierre.
  • Cuánto negocia de verdad el mercado de divisas (9,5 billones de dólares al día en abril de 2025, según los datos definitivos del BPI), quién lo hace, desde dónde y con qué instrumentos.
  • En qué se diferencian una operación al contado, un contrato a plazo, un swap de divisas y una opción, y para qué los usan empresas, bancos e inversores.
  • Qué dicen las grandes teorías sobre la formación de los tipos de cambio —paridad del poder adquisitivo, paridad de intereses, balanza de pagos, expectativas— y por qué la evidencia, desde Meese y Rogoff (1983), obliga a ser humildes con las previsiones.
  • Cómo funcionaron Bretton Woods y el Sistema Monetario Europeo, qué pasó el 16 de septiembre de 1992 y el 15 de enero de 2015, y qué pueden y qué no pueden lograr las intervenciones de los bancos centrales.
  • Cómo cubre una empresa el riesgo de cambio, y por qué el forex minorista apalancado (CFD) está restringido en la Unión Europea desde 2018.
  • Cómo se manipularon tipos de referencia de divisas entre 2007 y 2013 y qué multas impusieron la FCA, la CFTC y la Comisión Europea.

Qué no cubre

  • Estrategias de negociación, sistemas, señales, niveles de entrada o salida ni recomendaciones sobre divisas, brókeres o plataformas: esta publicación explica, no aconseja.
  • Previsiones sobre la evolución futura de ninguna divisa, incluido el euro frente al dólar.
  • El análisis técnico y la operativa práctica de trading, que se tratan en «Trading» (Nº 12).
  • La fiscalidad de las ganancias y pérdidas en divisas o en CFD, que depende de la situación de cada contribuyente.
  • Las criptomonedas y las monedas estables, que tienen publicaciones propias.

Índice

  1. 01Resumen ejecutivo
  2. 02Qué es el mercado de divisas
  3. 03Tamaño y estructura: lo que mide el BPI
  4. 04Quién participa en el mercado
  5. 05Contado, plazo, swaps y opciones
  6. 06Cómo se forman los tipos de cambio
  7. 07Lo que dice la evidencia
  8. 08Regímenes cambiarios: de Bretton Woods a la flotación
  9. 09Las intervenciones de los bancos centrales
  10. 10Cuando una paridad se rompe: 1992 y 2015
  11. 11El euro frente al dólar
  12. 12La cobertura del riesgo de cambio en la empresa
  13. 13El forex minorista apalancado
  14. 14La manipulación de los tipos de referencia
  15. 15Cronología
  16. 16Preguntas frecuentes
  17. 17Glosario

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Preguntas frecuentes

¿Qué significa que el mercado de divisas mueva 9,5 billones de dólares al día?

Es la media diaria de operaciones de cambio de abril de 2025 según los datos definitivos del BPI. Incluye contado, plazo, swaps y opciones, y casi la mitad son operaciones entre los propios bancos intermediarios. Mide actividad, no dinero disponible para ganar.

¿Por qué casi todo se negocia contra el dólar?

Porque el dólar es la moneda vehículo del sistema: el BPI señala que los diez pares más negociados lo incluyen. Para cambiar dos monedas poco negociadas entre sí suele resultar más barato pasar por el dólar.

¿El tipo a plazo indica hacia dónde irá una divisa?

No. Refleja sobre todo la diferencia de tipos de interés entre las dos monedas. Que el dólar cotice más barato a plazo que al contado no significa que el mercado espere que se deprecie.

¿Se puede predecir el tipo de cambio?

La evidencia académica, desde Meese y Rogoff (1983) hasta la revisión de Rossi (2013), indica que a corto plazo es muy difícil batir al supuesto de que el tipo de cambio no cambia. Hay cierta predictibilidad en algunos casos, pero depende del método, el horizonte y el periodo.

¿Puede un banco central fijar el valor de su moneda?

Puede intentarlo, con costes. Impedir que su moneda suba es más fácil, porque vende moneda propia. Impedir que baje depende de sus reservas en divisas y de cuánto esté dispuesto a subir los tipos de interés. El Reino Unido en 1992 y Suiza en 2015 muestran los límites en cada dirección.

¿Qué pasó exactamente el 15 de enero de 2015?

El Banco Nacional Suizo abandonó el tipo mínimo de 1,20 francos por euro que defendía desde 2011 y bajó sus tipos de interés al −0,75 %. El tipo de referencia del BCE pasó de 1,2010 a 1,0280 francos por euro de un día para otro.

¿Es lo mismo «invertir en forex» que comprar divisas?

Normalmente no. La oferta minorista consiste casi siempre en CFD: contratos por la diferencia de precio, con apalancamiento y con el intermediario como contraparte o creador del precio. Comprar divisas para un viaje o para pagar una factura es una operación de contado real.

¿Qué apalancamiento máximo puede ofrecer un intermediario a un minorista en España?

Para CFD sobre los pares de divisas principales, 30 a 1, es decir, una garantía mínima del 3,33 %. Para los demás pares, 20 a 1. Así lo establecen las medidas de la ESMA de 2018 y la resolución de la CNMV de 2019.

¿Puedo perder más de lo que deposito con un CFD?

En la Unión Europea, la normativa obliga a los proveedores a ofrecer a los minoristas protección frente a saldos negativos: la pérdida se limita a los fondos depositados en la cuenta de CFD. Eso no impide perder todo lo depositado.

¿Qué fue el escándalo de los tipos de referencia de divisas?

Entre 2007 y 2013, operadores de grandes bancos compartieron información de clientes y coordinaron operaciones en salas de chat, en algunos casos para intentar influir en los tipos de referencia. La FCA y la CFTC multaron a cinco bancos en 2014 y la Comisión Europea sancionó varios cárteles en 2019 y 2021.

¿Cómo se protege una empresa del riesgo de cambio?

Con cobertura natural (cobrar y pagar en la misma moneda), facturando en su propia moneda o con derivados como el seguro de cambio y las opciones. Cada método tiene costes y limitaciones; la elección depende de cada empresa.

Información actualizada a octubre de 2026. Las fuentes se consultaron el 5 y el 6 de octubre de 2026 y los datos fechados se volvieron a comprobar el 5 de octubre de 2026. Los datos de tamaño del mercado proceden de la encuesta trienal del Banco de Pagos Internacionales de abril de 2025, en su versión definitiva (diciembre de 2025 y junio de 2026), que revisó a la baja la cifra preliminar del 30 de septiembre de 2025; los tipos de cambio de referencia del BCE llegan hasta el 5 de octubre de 2026, último dato publicado al cierre; las intervenciones de Japón, hasta el comunicado mensual del 30 de septiembre de 2026; el papel internacional del euro, hasta el informe del BCE de junio de 2026. La normativa sobre CFD es la vigente según las decisiones de la ESMA (2018) y las resoluciones de la CNMV (2019 y 2023) consultadas. Cualquier hecho posterior no está recogido.

Teorema es una editorial independiente. No tiene relación con el Banco Central Europeo, el Banco de Pagos Internacionales, la CNMV, ESMA ni con ningún banco, bróker o plataforma de negociación, y no acepta patrocinio de ninguno de ellos. Esta publicación es educativa: no contiene estrategias, señales ni recomendaciones de inversión. Las citas de documentos en inglés se traducen al español por la redacción; el texto que vale es siempre el original enlazado.

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